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工控电力设备行业2020年中期投资策略:工控高景气和进口替代加速 新型电力系统结
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工控电力设备行业2020年中期投资策略:工控高景气和进口替代加速 新型电力系统结

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  工控:需求景气向上、进口替代加速,龙头持续体现α、二线年疫情后行业重回复苏,20Q1-Q4销售额(下同)同比增速分别-12.4%/+6.4%/+6.7%/+6.3%,景气逐季抬升;21Q1淡季不淡,行业同比+41.4%(相比19Q1增长21.8%),延续高景气,变频/伺服/小型PLC/CNC同比增速+42.9%/+58.3%/45.4%/202.5%,分市场看OEM/项目型市场同比增速分别+53.4%/34.0%,分下游看Q1先进制造需求全面旺盛、传统行业复苏明显,OEM型市场工业、半导体等超50%同比高增,项目型市场化工等高两位数增长;21Q2先进制造高景气持续,我们预计全年工控需求增速快于20年,叠加进口替代加速,内资工控龙头及二线企业将显著受益。龙头? 继电器:传统行业需求高涨,高压直流继电器高增。高压直流继电器市场空间大,我们测算2025年全球市场空间145亿(2020年约20-25亿),有望持续高增,短期下游电动车产销旺盛。卡位高压直流继电器龙头,订单包括大众、奔驰、Tesla、丰田、宝马等主流车厂,21H1在手累计订单超140亿,锁定高成长性,今年我们预期收入超10亿(去年4.8亿)。继电器其他主要下游如家电、传统车等今年景气度高涨,尤其传统汽车板块加速替代外资、订单充沛,21Q3产能瓶颈逐步解决后增长有望继续提速。重点推荐:

  电网:新型电力系统背景下,特高压、调度、配用电有望受益。我们预计未来几年电网投资稳定在4500-5000亿区间,今年计划投资4730亿,同比+3%。但由于“十四五”期间电网面临着新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量接入等问题,针对这些矛盾,我们认为未来电网建设重点将体现在网架建设(特高压直流)、调度系统、配用电侧改造为主,结构性特征凸显,重点推荐:国电南瑞、思源电气,关注:平高电气、许继电气、长高集团、长缆科技、国网信通、涪陵电力、炬华科技、海兴电力等。

  低压电器:直销市场替代加速,短期大宗上涨影响利润、中期国内高端品牌有望领跑。据中国产业信息网,19年低压电器国内市场空间1000亿以上、其中中高端市场500亿,未来随下游集中、5G等新增需求显现,市场向中高端倾斜。格局以外资施耐德等为主,内资凭借高定制化、强服务、性价比等优势持续进口替代。但短期存在上游涨价影响,我们预计龙头公司21Q2利润率面临小幅下降的压力,中长期有望超越外资。重点推荐:

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