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和讯SGI指数新环保TOP10:吃政策红利 公司基本面和二级市场是两副面孔
来源:ob平台       发布时间:2021-09-21 01:58:07

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  9月10日,和讯SGI指数新环保TOP10榜单发布,京源环保、皖仪科技、恒誉环保退出,路德环境、万德斯、金科环境进入榜单。金达莱、德林海SGI指数评分均保持不变,但是由于行业公司SGI指数评分整体提升,曾经评分落后的公司也冲上了60分及格线。所以保持不变也并非好事,德林海下滑6个名次垫底。

  从行业的角度,新环保TOP10公司集中在水治理、固废治理、环保设备等细分领域。并且一个明显的特征是:公司主营业务涉及水务及固废治理、环保设备的,占据榜单前五,而业务类别交叉的企业排名更靠前,如金达莱,公司除了搞工程项目,水污染治理(托管)运营,还卖水治理设备,因而公司毛利率、净利率居前。

  从盈利能力来看,新环保TOP10公司的ROE平均值为4%,相对较低。前十的公司毛利率平均值为38%,若不考虑卓越新能,毛利率平均值能上40%。

  2021上半年,新环保TOP10公司在行业环境变化,政策影响,以及自身经营影响下均获得一定程度的增长。不过,对于行业公司而言,应收账款周转周期慢的痛点,很大程度上抑制了公司经营能力和规模扩展。

  如图,在SGI指数所有细分行业领域中,新环保TOP公司的应收账款的周转效率称得上是最低的,周转平均值至少在200天以上,其中一个重要原因是,企业大部分时候面对的是政府部门的客户,在现金收入确认上通常较慢,一定程度上对企业经营影响。

  这样的行业特点,也让行业相关公司不得不拓展业务线做以应对。比如金达莱,当然也有公司自身战略发展的考量。

  相比于其他公司专注于一个方向的经营模式,金达莱各条线在保证公司持续经营上具有共振优势,其中,公司环保设备高毛利率助推公司综合毛利率、净利率远超其他同比上市公司。2021H1金达莱实现营业收入5.16亿元,同比增长0.81%;实现净利润2.08亿元,同比增长2.41%。

  报告期内,公司利用独创创新技术FMBR工艺优势,持续推广“源头截污、就地治污、集散结合、清水回用”分布治污模式理念,在坚持研发创新投入,取得了稳定、良好的发展成绩。因而公司能够蝉联榜单第一。

  通过对比一圈看下来,业务涉及了环保设备的企业,经营能力都不太差,如金达莱、复洁环保、奥福环保、德固特等。

  三达膜毛利率、净利率较为靠前,是因为公司主要客户除了面向市政管理、制造业,还有终端净水家庭用户。

  在二级市场,金达莱股价30.42元/股却不及德林海,年初至今的股价涨幅为-4.92%,三达膜股价涨幅是其的近4倍。从金达莱身上我们看到,基本面提振二级市场的说法似乎是不通的。

  人们经常说的:时间能够证明许多,经过上半年的经营发展,新环保TOP10各自都收获了成长与辛酸。

  另外,SGI观察到,卓越新能应收账款周转天数只有15天,这与其他同比上市公司相比显得似乎有些“格格不入”。

  据了解,卓越新能是一家专业从事主要以废弃油脂为原料进行生物柴油生产,公司产业链延伸至生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂等深加工产品。

  在碳减排政策促进下,生物柴油市场供需保持平稳,公司新建项目产能逐步释放,营收保持良好增长态势,但报告期,公司增产量却不增利。

  据半年报,上半年公司生物柴油产量15.40万吨,同比增长20%,但是由于原料废油脂等价格大幅上涨,生物柴油出口价格传导相对滞后,公司毛利率下滑0.39个百分点至9.30%,与此同时,净利润同比减少27.54%录得1.06亿元。成本抬升抑制公司业绩。

  不过,国泰君安表示,原材料价格波动不改公司长期发展逻辑:欧盟强制添加比例提升,国内垃圾分类积极推进,作为国内最大生物柴油出口企业,公司将充分受益。从需求端来看,欧洲生物柴油供不应求局面将持续;成本端,国内垃圾分类积极推进有利于公司废油脂收集;新产能逐步释放,支撑公司快速增长。

  在此背景下,卓越新能公告宣称,公司将追加1 亿元投资,使生物柴油产能在募投项目10万吨的基础上再新增10万吨,建设期2年。并稳步开展年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目开工建设的准备工作。公司未来3至5年的目标是:完成生物柴油年产能规模达到60万吨、生物基材料产品年产能规模达到20万吨的产业布局,成为“生物质能化一体化”的领先优秀企业。

  环保行业公司虽然受到政府客户影响较大,但与此同时,行业又是一个吃政策红利的行业,在政策引领和支持之下,行业发展前景可期。2021年上半年以来,关于环境整治、污水处理的政策文件密集出台,为身处污水处理行业的企业带来了发展机遇。

  对于其他SGI指数评分较为落后的公司来说,在行业前景可期,若能够降本增效使得公司经营能力得到提升,加大研发投入,提高创新能力,彼此超越应该不难。

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